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透过需求迷雾 看PP上涨的真实逻辑

时间:2020-09-08 15:22关注量: 来源:黄金返佣网

  在长周期产能扩张压力行将再现、中周期口罩需求利多淡化的布景下,近期PP由资金推进的上涨行情不易继续,重回跌落趋势仅仅时间问题,主张重视新装置投产进展、下流需求弹性等一些基本面的要点信号,择机建立空单。 产能扩张周期决定PP长线熊市基调——长线视角下,PP现已进入一轮产能快速扩张周期,2019年6月-2020年5月,PP新增产能到达350万吨,在行将到来的2020年9月-2021年5月,PP待投产能还有过500万吨,自这两年间,粒料产能将从2240万吨增加到3100万吨,年均增速19%。 防疫物资是PP中线反弹的首要驱动,后续提振将边沿递减——因防疫新增的纤维需求吸收了PP去年至今绝大部分的投产压力,将PP供需重新拉回了均衡乃至偏紧的状况,是4月至今PP价格反弹的中心。纤维需求在4月因下流口罩厂集中投产暴增以后,后续增量已趋于稳定,大约保持在同比增加15万吨/月的水平,而PP需求有 前低后高 鲜明的季节性,因而纤维需求快速增长关于PP总需求的提振将边沿递减。 非纤维需求体现不出彩,PP总需求增速不宜高估,但后续过剩压力的实现也要新产能不呈现遍及推迟——相对增速超过100%的纤维需求,PP非纤维需求在4-7月的表需增速不及6%,体现并不出彩,因而我们以为关于后续PP需求增速的预估应将两者区分对待,加总后得出的理论增速在12.5%左右,而8-12月的供给增速以相对保存的投产预估也会到达14.5%,供需过剩是大约率的成果,不过一方面要注意投产在保存预估基础上再推迟的风险,另一方面压力的实现可能也是逐步递加的状况。(详见第8页) 7-8月上涨的实质是资金引导需求前置,人为制造供需错配——7-8月的上涨是资金通过对期货价格继续拉涨,以及将价差结构由Back向Contango扭曲,吸引中下流补库与非标期现套利,从而在推涨价格的同时也收紧商场上待售货源的流动性,制造的一个短期正反馈。正反馈可以顺利实现的原因有两方面,一是产业链各个环节的库存都不算高,这与之前纤维料对PP其他品种供给的继续挤出有关,二是商场对未来的需求预期较好,包含宏观经济从疫情中复苏的预期、需求旺季行将到来的预期。 资金推进正反馈难以长时间继续,主张重视要点指标择机建空——关于资金继续扭曲供需、推涨价格的担忧,我们以为并非彻底不可能,但风险相对不大,原因是在供需过剩的情况下保持正反馈上涨需求许多条件同时满意,只要中下流对PP价格继续上涨的决心削弱,正反馈上涨就会逆转为去库跌落,触发因素可以是新装置投产实现、宏观经济预期转淡、原油价格跌落等,短期来看乐观需求预期发生变化的概率不大,新产能投放进展与下流需求对价格的弹性应是判别行情拐点的要点信号。

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