对投资者来说，当美国股市等风险资产上月下跌时，黄金一直是一个糟糕的对冲工具。当时和今年3月一样，黄金几乎随股市下跌，让很多交易者感到迷茫。对此，《华尔街日报》专栏作家詹姆斯麦金托什有自己独特的见解。 黄金股市为什么能同步？ 黄金作为套期保值工具的作用取决于你要防范的风险，黄金有它自己的作用。几千年来，黄金一直是抵御国家崩溃的最后一道防线。黄金几乎可以兑换，而且很容易藏起来或携带出境。富裕家庭的投资组合可以合理地包含少量储存在国外的实物黄金。他们知道，如果社会崩溃，他们将能够逃到其他地方重新开始生活，即使他们的生活水平会下降很多。 但在60%股票和40%债券的标准投资组合中，黄金并不是国债的良好替代品。当股市下跌时，投资者希望有一个价值上升的多元化投资选项来提供缓冲。但在3月份的市场恐慌期间，黄金随股市下跌，上个月也是如此，可能还会继续跟随股市走势一段时间。这并不意味着黄金本身不值得投资，它的下跌(和上涨)与股市不同。然而，对于寻求在投资组合中添加债券替代品的投资者来说，黄金几乎没有额外的用途。我们现在的环境是股市喜欢通货膨胀，黄金也喜欢。通货膨胀的前景与经济密切相关，更强劲的经济(也许是由于刺激政策的一致)意味着通货膨胀正在上升，反之亦然。经济的改善应该有助于提振股价，所以股市和黄金一起走高。经济恶化意味着通货膨胀会下降，所以股票会下跌，黄金也会下跌。 
黄金价格的主要驱动因素 过去，黄金在对冲股市波动方面发挥了更大的作用。要理解为什么有时候黄金可以起到对冲作用，有时候却不能，需要考虑黄金的主要价格驱动因素。 在推动金价走势的因素中，最重要的是实际利率，这一点通过国债通胀保值证券(TIPS)体现得最为淋漓尽致，而TIPS的收益率已经被通胀调整。像TIPS一样，当实际收益率下降时，黄金往往会上涨。当实际收益率上升时，黄金往往会下跌。今年迄今为止的黄金价格峰值设定在8月6日，当时10年期TIPS收益率创下新低。 鉴于美联储承诺在可预见的未来保持零利率，通胀上升意味着实际利率和TIPS收益率下降，这将提振黄金。但通胀上升也表明经济强劲，将提振股市。 这和2011年夏天的情况不一样。当时，由于国会无休止地争论债务上限，股市遭受重创。然而，当时通胀仍在飙升，投资者认为，中国对大宗商品的快速增长需求将保持价格上涨。随着10年期TIPS收益率首次转为负值，金价飙升并触及高点，直到今年夏天TIPS收益率再次暴跌才被超越。历史被重复了很多次。这种模式在过去一再重复。在疲软的经济中，当通胀担忧上升时，黄金将表现出色。然后，通货膨胀使美国国债失去吸引力。同时，疲软的经济使股票失去吸引力，同时迫使美联储降息或保持低利率水平。20世纪70年代的滞胀完美地证明了这种情况，黄金价格在1980年1月达到顶峰。到目前为止，经通胀调整的黄金价格还没有超过这个峰值。 投机对黄金的影响也很大。由于投机者持有这么多黄金，他们经常借钱购买黄金，所以当市场失灵，投机者出售一切时，黄金也不会幸免。这使得黄金在金融行业陷入困境时成为一个特别糟糕的对冲工具，也正是在这个时候，很多人期待它会发光。今年金价从3月初触底前的高点下跌了12%，在2008年金融危机最混乱的时期，金价下跌了四分之一以上。 没有简单的公式可以将TIPS收益率和预期通胀转化为金价。但很明显，用黄金对冲股票的最佳时机(社会崩溃除外)是在我们担心商品、劳动力成本等供给问题导致的非正常通胀的时候。 黄金是防止这种滞胀的好方法。但正如现在一样，当通胀更多地是由基本需求驱动的良性通胀时，情况就不同了。除非你认为这种情况即将改变，否则金价和股市有望同步波动。
