管涛：管理人民币汇率波动风险

　　交易所和中国金融期货交易所共同主办的“第十五届上海衍生品市场论坛”在上海召开。有的人认为逆周期因子引进了以后影响了汇率政策的透明度。但是，我水平有限，不敢随便预测汇率水平。今年平均价升了2-5%，三大汇率指数升了3%—5%。有人认为逆周期因子引进了以后影响了汇率政策的透明度。例如，升值对出口不利但是对借外债的企业是有利的，降低他们的成本；现在讲人民币汇率升值贬值，一定要说清楚是什么时候发生的事情。没有这一措施，我很怀疑去年我们可以获得外汇改善的超预期结果！

　　和讯期货参与全程直播。一般在外面讲，信息咨询公司碰到听众都愿意让我直接告诉他们今年人民币升值还是贬值，最好告诉他们是什么水平或者区间。我当时也讲了基本面什么叫好，什么叫坏，见仁见智。出来以后，最大的感觉就是比较自由了，可以讲汇率走势。贬值对出口有利，但是对借债的企业是不利的。如果去年人民币兑美元继续贬值会发生什么情况？我觉得，2016年底的预期自我强化自我实现的恶性循环有可能就会发生。

　　如果没有这一改善，不能指望一些宏观审慎和管控措施撤销，回到监管政策中性。10年期货行业从业经验，专注期货开户返佣，24小时在线返佣网(，集合国内众多股票期货配资平台于一体，致力于原油、现货、外汇、黄金、白银贵金属行情预测与配资开户返佣，为广大投资者降低交易成本和提供专业投资建议及免费咨询服务，转载请保留网址。对于人民币是升值还是贬值的问题，他认为一定要谈谈发生的时间。市场信息如果不以逆周期因子对冲贬值行为，艾瑞市场咨询公司去年人民币兑美元仍然有可能是贬值的。如果汇率保不住，储备也就保不住。第一种情形是基准情形，就是汇率双向波动，市场预期分化。他指出，今年一季度美元弱人民币升值，四月份以来美元强人民币贬值。有的人认为今年人民币汇率在一个水平区间振荡，我则不这样认为。如果没有外汇形势的好转，市场不恢复平静，谁敢干这些事情?有时候可能管制措施可能带来很多不便，带来市场扭曲，这是代价，是成本。今年以来人民币汇率双向波动明显增强。对于政府来讲，艾瑞市场咨询公司汇率调控，我个人理解，对于政府来讲，没有必要统一市场预期，有人看空有人看多，没问题，政府要担心是出现一致性的看多一致性看空，就会导致单边市场。什么叫顺周期？简单理解就是贬值的时候，黄金最近是涨还是跌上一日的收盘价相对于中间价是贬值的方向，第二天即便美元没有涨跌，中间价继续跌，这就是顺周期。2017年美元指数跌了9.9%，美元弱，人民币强，人民币兑美元升值。大家知道，去年五月底的时候，央行在人民币汇率中间价报价机制里面引入了逆周期因子，逆周期因子引进主要是对冲市场的顺周期行为和更好反映国内经济基本面的变化。4月17号以来，美元升了5%以上，人民币又跌了近2%！关键就是政府在调控的时候要看市场的反应，不能用过去传统的观点说人民币不可以升值不可以贬值，不能用传统观点理解政府的政策。同时，我们不能用过去传统观点来理解市场对于升值贬值做出判断。

　　我理解，通过逆周期因子优化汇率中间价的形成机制是非常必要的。去年中国经济增长6.9%，比上一年提高了0.1个百分点，今年一季度下降了0.1个百分点，可能经济增速会进一步下滑，IMF预测今年中国经济增长6.6%。今年双向波动的这种特征更加明显。所以说，刚才讲了，要说人民币是升值还是贬值，一定要说是什么时候发生的事情。所以说，要是听懂了这一段话，就知道为什么人民币可以升值也可以贬值了。

　　但有的人可能会认为是好的事情，市场信息境外机构认为经济增长稍微慢一点，但是各项金融指标，金融风险在改善，这就是好事，说明确实经济增长从过去高速增长转向了高质量发展，未来发展更加可持续。管涛认为，不管升值还是贬值，都是双刃剑，到底利大于弊还是弊大于利要做综合分析，不能只强调一个判断。此外，对于市场普遍关心的中美贸易争端对于人民币汇率走势影响的问题，管涛表示，5月19号中美联合声明以后，近期来看是有利于市场的改善，是利好人民币的，但是他指出，近期主导人民币汇率走势的不是中美贸易争端而是美元升值。今年以来人民币升值，主要是收盘价偏强，今年不但兑美元升值了，人民币汇率指数也升值了，人民币对主要贸易伙伴的汇率都在升值。现在的情景符合第二种情形和第三种情形交替出现，一季度美元弱人民币升值，四月份以来美元强人民币贬值。但是，我也不敢乱讲，既要对专业负责，也要对组织负责。第三种就是坏情形，即如果中国经济面临比较大的下行压力，美元重新走强，则人民币兑美元可能振荡贬值。还有美元，去年年底今年年初的时候，主流观点看空美元，现在预期改变了，可能美元会重新走强。信息咨询公司经历了811汇改之后，有一段时间人民币兑美元单边下跌，之后人民币兑美元止跌企稳。管涛表示，通过逆周期因子优化汇率中间价的形成机制是非常必要的，如若没有这一措施，他会对去年我们可以获得外汇改善的超预期结果表示怀疑，也不能指望一些宏观审慎和管控措施撤销，回到监管政策中性。一季度人民币升值，四月中旬以后人民币贬值，先涨后跌。而且，国际金属实时行情我个人认为，简单听一个专家的结论，远没有听逻辑更重要。

　　5月29日下午，中国金融四十人论坛高级研究员管涛在“利率、汇率衍生品论坛”上发表题为“管理人民币汇率波动风险正当其时”的主题演讲。最后，我的结论是，今年的人民币汇率走势，在市场情绪波动情况下一种振荡走势，但是内外部经济基本面决定人民币是振荡升值还是振荡贬值。管涛指出，我们不能用过去传统观点来理解市场对于升值贬值所做出的判断。去年人民币兑美元升了四毛钱，但收盘价总体上偏贬值的，贡献了贬值八毛五分钱。去年年底的时候参加公开的论坛，我讲今年人民币汇率走势。很多人把透明度当作一种信仰，但是我觉得做调控的政策部门是在很多约束条件下做政策选择的，没有什么无痛的选择。第二种情形是好的情形，即如果经济超预期的发展态势继续巩固，美元继续走弱，人民币兑美元就会振荡升值。本届论坛以“改革新篇章，开放新里程——建设具有国际竞争力的中国特色期货市场”为主题，邀请国内外实体经济和资本市场等各界代表，交流思想，凝聚共识。对于政府而言，没有必要统一市场预期，有人看空有人看多，这都是正常的现象，国际金属实时行情他认为，政府要担心的是出现一致性的看多或者一致性看空，这会导致单边市场。当形势不断恶化的时候，管理是不断收紧的，2017年9月份以后，管理是不断放松的，最近我们开始重启QDRE这些额度。为了维持比较快的增长速度，各项金融指标在恶化，人家反而觉得不是好事情。据管涛介绍，去年五月底，央行在人民币汇率中间价报价机制里引入了逆周期因子，逆周期因子引进主要是对冲市场的顺周期行为和更好反映国内经济基本面的变化。如果线%是好还是坏?可能有人会认为下行压力挥之不去，是坏事。如果通过这些措施为调整争取了时间，就有利于改革进一步推进。当时，我说今年人民币汇率走势可能会有三种情形。到上个星期五，人民币升了2.3%，一月份，美元跌了3.4%，人民币升了将近3%。