金牛逸富国际期货聚丙烯：共聚排产比例回升 进入补跌进程

　　9月份以来，拉丝-共聚价差持续扩大，截止目前两者价差已接近1000元/吨。四季度整体行情偏弱的情况下，两者走势为何不同步？市场较为的排产率指标或许能帮助我们解读。

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　　9月份以来，国内PP拉丝共聚价差持续走高，9月30日达到300元/吨，10月30日达到450元/吨，11月30日达到750元/吨。12月初，虽然共聚注塑价格出现小幅回调，但拉丝价格下滑速度更快，拉丝-共聚注塑价差继续扩大，截止本周末，价差逼近1000元/吨，创年内高值。

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　　从拉丝排产率来看，8月下旬-9月中旬相对高于年内平均水平，据卓创数据核算，9月份拉丝产量较8月份增加近50万吨左右。9月中上旬，前沿拉丝货源量不多，加之原油大涨，聚丙烯稳中小涨，但中下旬，随着前沿供应有所补充，市场承压弱行。所以9月份生产端拉丝供应增多对聚丙烯价格还是有一定压制。但9月下旬-10月中下旬拉丝排产率下降，1个半月的时间内处在均值甚至略偏下水平，因此前沿货源供应宽松度一般，市场价格具备一定抗跌性。10月底以来，宁夏宝丰、中安联合、东莞巨正源装置运行稳定，产量释放充分，加之检修装置减少，聚丙烯拉丝料排产率大幅提升，一度达到40%上方。虽然前沿市场资源并未累积，但市场供应增多是事实。再者，新投装置均暂产拉丝居多，且这些货源初进市场价格均较低，所以对拉丝料而言，还面临较强的低价冲击，市场价格下行加速。

　　共聚来看，8-10月中旬排产率处在相对低位，10月下旬排产率有所追高，但11月较为反复，排产率均值依然不高。反馈到价格上，8-10月份聚丙烯共聚料价格相对坚挺；11月初市场货源有所补充，加之市场整体运行压力增大，黄金返佣网，价格小幅回落。从需求来看，四季度为共聚下游洗衣机、冰箱等家电领域需求旺季，11月中旬，伴随着下游工厂的补库，市场再度迎来一波小反弹。12月尤其是近两周共聚料排产率明显提高，目前已达到26%，较11月中旬提升8个百分点，低熔和高熔排产略增高均较为明显。后期继续观察排产高位的持续性，一旦持续高位，共聚价格补跌进程或加快。

　　2015-2019年聚丙烯拉丝-共聚价差对比

　　元／吨

　　近年来，随着聚丙烯产能的扩展，市场竞争加剧，生产企业产品结构调整的步伐加快，新投煤化工及地方企业不断向中高端领域扩展，除了在纤维领域，在共聚领域、尤其是低熔共聚领域亦是实现逐步渗透。近两年，黄金返佣网，像宁煤2500H、宁夏宝丰K8003、大唐能源LC1813、延长EPS30R已逐步成为市场普通共聚料的代表。越拉越多的资源补充令共聚附加值逐年下降，从近五年价差来看，拉丝-共聚价差逐年收窄，尤其今年收窄较快，8月份份两者价差均值一度达到37元/吨。目前近1000元/吨价差在今年已属于偏高水平，所以后期一旦前沿货源得到明显补充，市场下行步伐将加快。

　　综合以上分析，近期PP拉丝、共聚的价差偏高，随着拉丝排产率下降、共聚排产率的提升，后期共聚价格或开启补跌模式，两者价差有望收窄。近两年，虽然拉丝－共聚年内价差均值逐步收窄，但随着未来新产能的不断释放，以及煤化工、地方企业各自为战的操作模式，拉丝、共聚排产率仍存在阶段性低位或升高的情况，进而影响市场价格走势，建议业内加强排产率，更合理的安排产销计划。